中天科技(600522) 投资重点： 中天科技是我邦技艺领先的通讯及电力开发供应商。公司从前生意以光通讯为主，1999年进入海洋体例研发临蓐海底光缆。目前酿成以海洋配备、光通讯、电力传输为主的生意组织：（1）电力传输板块：缠绕电网生长，戮力于打制全产物链电力开发产物。要紧产物线席卷：特种导线、铝包钢绞线、OPGW光缆、ADSS光缆、柔性直流电缆、低中高压电缆、免爱护金具、开合柜、变压器、配备电缆等；（2）海洋配备：公司正在海优势电光电能源传输、海上油气开拓、深海科技等周围着重生长，通过改进引颈海缆行业新技艺、新原料以及新一代“海风”配备，为海上能源新闻传输即深海资源开拓供给保证。（3）光通讯：产物席卷各样预制棒、光纤、光缆，ODN、天线及射频电缆类、有源终端、光收发器、数据核心、高本能原原料等产物以及工程商榷、打算、施工及集结果劳。 海缆：方式好节余技能强，邦外里海风迎共振。（1）海优势电呈高压+柔直化趋向，特别柔直化将导致海缆单元长度代价量大幅降落。但因为高压、柔直海缆具有绝顶好的比赛方式（目前邦内仅3个厂家有中标事迹），头部企业职位难以粉碎且毛利率秤谌更高，是以高压+柔直化趋向特别利好头部企业；（2）邦内海风历经众年低谷希望反弹，从2023年末到本年，上海、广东、广西、福修、浙江、海南、山东等众个省份宣告了来日海优势电竞配或计议，个人暂停项目也相联启动；（3）欧洲海风创设迎顶峰产能危急。凭据GWEC预测，到2028年欧洲海风新增装机将冲破10GW，到2030年新增装机将冲破20GW，成为天下第一大海风商场。欧洲海缆产能危急为邦内厂家制造机遇，公司已踊跃组织欧洲商场并实践获取订单。 通讯：环球光纤光缆头部企业，算力创设拉动行业需求。公司是环球光纤光缆头部企业之一，2024年中天科技环球市占率为11.3%，位居环球第3，仅次于康宁、长飞。公司光纤产物品类周备，正在光纤通讯、通讯电缆、算力方面均有组织。我邦5G收集创设延续创设，算力需求疾速增加也鼓舞了光通讯生意生长，希望迎新一轮财富海潮。 电力传输：线）输电线道：新型电力体例创设启发电网投资和线年电网基础创设投资告终额冲破6000亿元，比拟2020年低点（4699亿元）大幅反弹。我邦电网创设向特高压倾斜，公司正在高本能导线方面技艺处于领先职位，希望充满受益；（2）储能：公司较早组织储能生意，具备电化学储能全链条生意。136号文作废强制配储伴跟着新能源统统入市，经济效益估计将成为设备储能的独一探究身分，头部企业的职位和节余技能希望修复。 节余预测与估值：咱们预测公司2025—2027年归母净利润为34.2/41.9/50.2亿元，同比增速为20.5%/22.5%/19.9%，暂时市值对应PE差别为14倍、11倍、9倍。咱们采用东方电缆（邦内头部海缆企业）、长飞光纤（邦内头部光通讯企业）、顺手光电（邦内头部海缆及光通讯企业）举动可比公司，三家公司2025—2027年均匀PE差别为17倍、14倍、11倍，可比公司2025年均匀PE高于中天科技22%，故初次笼罩，赐与“买入”评级。 危机提示：海风创设不足预期，光通讯创设不足预期，海外商场开采不足预期

　　中天科技(600522) 中枢观念 中天科技2024年总交易收入480.55亿元，同比上升6.63%；归母净利润28.38亿元，同比降落8.94%；扣非归母净利润24.05亿元,同比上升5.30%。公司2025年一季度单季营收97.56亿元，同比上升18.37%；归母净利润6.28亿元，同比降落1.33%。公司拟向集体股东每10股派出现金盈利3元。 电力传输生意维系疾速生长。2024年公司电力传输生意收入197.9亿元，占收比41.2%，同比增加18.2%。中电联数据显示，2024年我邦电网工程创设告终投资6083亿元，同比增加15.3%，核心聚焦于特高压工程、配电网升级以及新能源消纳等周围。公司计议特高压周围的±640kV直流电缆、500kV换取电缆研发，技艺与商场份额维系行业领先，产物平凡运用于邦度电网、南方电网等大型企业核心工程，受益行业生长。另外，公司2024年海洋系列产物/光通讯及收集产物/新能源产物/铜产物占收比差别为7.6%/16.8%/14.6%/17.4%，同比差别转折-2.6%/-2.9%/-11.2%/+19.4%。分区域看，公司2024年邦内和外洋收入占比差别为83.8%/15.3%。 产物组织转折，毛利率小幅降落，本钱用度率维系稳固。2024年公司低毛利铜产物（毛利率2.5%）占收比大幅晋升约2pct至17.4%，公司归纳毛利率同比降落1.8pct。贩卖用度率/处置用度率/研发用度率同比差别降落0.02pct/0.11pct/0.17pct，至2.6%/1.57%/4.04%，合座用度率维系优良。 以能源收集为中枢，踊跃应变通讯收集的AI生长。（1）正在能源收集周围，2024年公司中标了邦信大丰、邦华如东、华能浙江等海风项目、交付了我邦首个电压品级330kV海风项目、环球单机容量最大双转子漂浮式海风工程、邦内首个10kV聚丙烯绝缘轻型海缆工程。海工方面，公司与金风科技、海力风电等企业联手打制“中天31号”、“中天39号”系列工程配备。公司踊跃列入邦际商场，投身欧洲和亚太区域的项目投标众年，为2025年及后期订单储存打下坚实根柢。（2）正在通讯收集周围，公司踊跃发展空芯光纤研发、新研发的新型“13/8”扩频漏缆、组织数据核心液冷技艺，以应对AI生长新机缘。（3）正在手订单渊博。公司能源收集周围正在手订单约312亿元，个中海洋系列约134亿元，电网创设约140亿元，新能源约38亿元。 危机提示：海风生长不足预期、技艺改进生长不足预期、行业比赛加剧。 投资倡导：古代光通讯生意短期承压，下调动余预测，估计公司2025-2027年归母净利润差别为34.7/41.2/48.1亿元（前次预测2025-2026年归母净利润差别为47/53亿元），暂时股价对应PE差别为14/12/10X，保护“优于大市”评级。

　　中天科技(600522) 事项： 中天科技宣告24年报及25年一季报。24年达成交易收入481亿元，同比增加6.63%；达成归母净利润28.38亿元，同比下滑8.94%。25Q1，公司达成交易收入97.56亿元，同比增加18.37%，达成归母净利润6.28亿元，同比下滑1.33%，达成扣非净利润5.97亿元，同比增加20.45%。 24年光通讯及新能源生意营收&毛利率承压致事迹下滑 公司24年归母净利润28.38亿元（YoY-8.94%），同时毛利率达成14.39%，同比降落1.83pct，要紧理由为：收入端，光通讯及收集生意达成收入81亿元，同比下滑11.19%。海洋系列（YoY-2.59%）和新能源（YoY-2.85%）小幅度下滑；毛利率端，光通讯及收集、海洋系列以及新能源差别同比降落1.98pct/2.20pct/4.03pct。 25Q1营收&扣非净利润疾速增加 25Q1公司合座营收及扣非利润达成约20%增加，因为客岁同期有光迅科技投资收益带来的非经影响，而25年因公司已处理完光迅股权，未包括该块利润，故归母净利润25Q1基础同比持平。 正在手订单充盈，增加动能强 截至2025年4月23日，公司能源收集周围正在手订单约312亿元，个中海洋系列约134亿元，电网创设约140亿元，新能源约38亿元。海优势电方面，公司中标了席卷江苏大丰项目、邦华如东光氢储一体化项目等，并完好交付了我邦首个电压品级330kV海优势电项目以及告终了环球单机容量最大双转子漂浮式海优势电工程，海洋能源比赛力了得；电网方面，受益我邦特高压以及电网高质地生长，同时紧抓环球电网创设巩固增加机缘疾速拓展，正在手订单改进高，电网生意希望延续疾速增加。 瞻望来日，各项生意生长动力强劲，事迹疾速增加可期 ①海优势电：公司24年披露正在手订单宽裕，同时公司正在财富组织上酿成“开发+施工”两翼齐飞的情景，正在区位生意上生长为以江苏为核心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的优良场合，同时踊跃拓展海外商场。公司先后承制了我邦首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘换取海缆工程，产物技能行业领军。同时近期中标了席卷帆石二、三山岛正在内的海风项目，正在500kV高电压品级项目获得了绝顶蓄志义的冲破。 ②电力板块：公司延续受益于邦内特高压及电网高质地生长，同时正在邦际商场延续开采。公司正在电网创设周围络续改进，24年内公司正在电网创设周围共有6项新产物、新技艺通过中邦电力企业共同会评估占定，个中5项产物到达邦际领先秤谌，1项产物到达邦际优秀秤谌。 ③新能源：公司十年深耕，如东项目带来彰彰光伏生意增量，储能周围正在手订单延续增厚，比赛能力了得，希望延续高增加。跟着后续硅料、碳酸锂等上逛原原料价钱的降落，以及双碳计谋的延续推动，咱们以为公司新能源生意希望迎来高速生长机缘。 ④光通讯：光通讯希望维系稳固，公司比赛力强。公司光纤光缆商场份额领先。光模块周围，公司告终400G QSFP-DD封装DR4+硅光模块和400G FR4光模块研发试产，且已起源逐渐向症结客户批量发货，800G硅光模块研发事务有序推动，同时下一代NPO、CPO和液寒光模块等技艺周围研发事务也仍然发展。 节余预测与投资倡导：探究到24年度利润有所承压及毛利率同比下滑处境，但同时正在手订单充盈赋能来日生长，咱们调治公司25-26年归母净利润为39/49亿元（前值为44/55亿元），估计27年归母净利润为60亿元，对应25-27年PE估值为12/10/8倍，保护“买入”评级 危机提示：海盛行业开工发展低于预期，光通讯行业景心胸低于预期，原原料价钱颠簸的危机，行业比赛影响节余技能等

　　中天科技(600522) 事项：4月24日，公司宣告2024年年报及2025年一季报。2024年终年达成营收480.55亿元，同比增加6.6%，达成归母净利润28.38亿元，同比降落8.9%，达成扣非归母净利润25.45亿元，同比降落4.8%。2025年一季度来看，单季度达成营收97.56亿元，同比增加18.4%，达成归母净利润6.28亿元，同比降落1.3%，达成扣非归母净利润59.69亿元，同比增加20.45%。 电网创设生意妥当增加，公司事迹合座适合预期：的确拆分2024年生意处境：1）光通讯及收集：2024年达成营收80.94亿元，同比降落11.2%，营收占比为16.8%，毛利率为25.14%，同比降落1.98pct；2）电网创设：2024年达成营收197.85亿元，同比增加18.2%，营收占比为41.2%，毛利率为15.15%，同比增补0.18pct；3）海洋系列：2024年达成营收36.44亿元，同比降落2.6%，营收占比为7.6%，毛利率为24.45%，同比减小2.20pct；4）新能源：2024年达成营收70.03亿元，同比降落2.9%，营收占比为14.6%，毛利率为7.32%，同比降落4.03pct；5）铜产物：2024年达成营收83.80亿元，同比增加19.4%，营收占比为17.4%，毛利率为2.48%，同比降落0.78pct。 公司各项生意正在手订单处境优良：凭据公司披露，截至2025年4月23日，公司能源收集周围正在手订单约312亿元，个中海洋系列约134亿元，电网创设约140亿元，新能源约38亿元。 海风光心胸希望迎来回升，公司希望充满受益：行业层面，据邦度能源局统计数据，2024年，宇宙新增海优势电装机容量约4.04GW。固然2024年邦内海风开工和招标略低于预期，但计谋利好及海风项目竞配准许总量络续增加。凭据北极星风力发电网统计，2025年核心海优势电项目，有9个沿海省区市核心创设海优势电项目共87个，总装机容量约46.7GW。咱们以为，海风光心胸希望迎来回升。公司层面，2024年公司海缆中标了江苏邦信大丰海优势电项目、邦华如东光氢储一体化项目、华能浙江分公司瑞安1号海优势电项目等，同时完好交付了众个项目。2025年4月，公司通告近期海洋能源项目中标金额共计24.99亿元，个中邦内项目中标金额约为19.19亿元，席卷南方电网公司阳江三山岛海优势电柔柔直输电工程海底电缆及附件项目-包1（±500kV直流海缆及隶属开发）、中广核阳江帆石二项目EPC总承包工程500kV海缆供货及敷设工程I标段（500kV换取海底电缆及敷设）等，外洋项目中标金额约为5.80亿元，席卷中东油气项目、巴西高压海缆及附件供货项目。咱们以为，公司暂时合座订单处境优良，希望充满驾御行业生长机缘。 投资倡导：咱们估计公司2025-2027年归母净利润差别为39.75/49.00/55.22亿元，对应PE倍数为12x/10x/9x。保护“保举”评级。 危机提示：海风光心胸不足预期，原原料价钱颠簸。

　　中天科技(600522) 事项：公司宣告2024&2025Q1财政呈文，2024年达成交易收入480.55亿/6.6%，归母净利润28.38亿/-8.9%，2025Q1达成交易收入97.56亿/+18.4%，归母净利润6.28亿/-1.3%。 正在手订单渊博，电网创设与海外商场节余技能相对坚挺。分生意看，2024年公司电网创设与铜产物交易收入占比差别约41.2%与17.4%，内部份额延续抬升。光通讯及收集方面，公司正在“中邦挪动2024-2025年光缆分纤箱”等众个集采项目中拔得头筹，电网创设方面，公司“额定电压220KV/3,500平方毫米氧化导体腻滑铝套电力电缆体例”等5项产物跻身邦际领先秤谌，目前正在手订单约140亿，海洋系列方面，海缆交付邦内首个330KV海风项目——“三峡能源阳洲六”，海洋工程亨通告终“山东能源渤中海风G场址（北区）”等工程，目前正在手订单约134亿，新能源方面，公司亨通承接“邦华光氢储一体化”等区域型能源基地创设，储能体例出货量约7.2GWh，目前正在手订单约312亿。分区域看，2024年公司邦内商场交易收入同比+8.3%相对高增，海外商场签约东南亚等地众个油气平台项目，欧洲海风与亚太区域电力互联需求明显上行。2024年公司达成贩卖毛利率14.3%/-1.8pct、贩卖净利率5.9%/-1.3pct、加权ROE8.4%/-1.5pct，2025Q1达成贩卖毛利率14.6%/-3.4pct、贩卖净利率6.4%/-1.3pct，加权ROE1.8%/-0.1pct，电网创设与海外商场节余技能相对坚挺，用度管控适宜，时候用度率总体稳中有降。 通讯与AI协调加快，海风催化络续。2024年邦内新修光缆线%，初阶打通邦度八大意道节点间、要道与周边要紧都会、与核心大省间高速传输通道，以大数据、云筹划、物联网、IDC等为主的新兴生意交易收入比重升至约1/4，万卡集群智算核心项目落地，智算界限超50EFlops，同比达成翻番。海风与油气开拓创设需求飞腾，据彭博新能源财经、4C Offshore数据，2024年环球新增海风装机容量约11.7GW/+6%，主流风机单机容量晋升至18MW以上，据北极星风力发电网数据，2025年邦内核心海风项目漫衍于9个沿海省市共87个，装机容量约46.7GW，此前“单30”计谋走向深远海趋向真切，来日邦管海域审批枢纽或将减少。同时环球能源组织转型加快，输配电工程延续放量，光储氢财富焕发生长。 投资倡导：公司正在手订单渊博维持中长远事迹，咱们调治公司2025年节余预测，新增2026/2027年节余预测，估计2025-2027年归母净利润差别为30.7/34.93/39.6亿，EPS为0.9/1.02/1.16元，保护“保举”评级。 危机提示：宏观经济周期性颠簸的危机；上逛铜、铝等大宗商品价钱上涨的危机；下逛海优势电项目审批进度或装机创设节律不足预期的危机等。

　　中天科技(600522) 事迹短期承压，通讯能源商场前景盛大 2025年4月24日公司宣告2024年年报及2025年一季度财报，2024年公司达成营收480.55亿元，同比增补6.63%，达成归母净利润28.38亿元，同比裁减8.94%，2025Q1公司达成营收97.56亿元，同比增加18.37%，环比裁减28.99%，达成归母净利润6.28亿元，同比裁减1.33%，环比增加19.06%。2025年Q1，公司贩卖毛利率达14.60%，同比裁减3.43pct，贩卖净利率为6.40%，同比裁减1.28pct。从用度率上来看，2025年Q1公司贩卖用度率为2.98%，同比消重0.26pct，处置用度率为5.84%，同比消重1.08pct。咱们以为，公司举动环球领先的通讯能源处置计划效劳商，延续深耕“通讯+能源”两大周围，正在众板块具备领先职位，短期来看，受板块创设及比赛影响，事迹有所承压，是以咱们下调原2025年、2026年节余预测43.02、49.66亿元，并新增2027年节余预测，估计公司2025-2027年归母净利润差别为31.02、33.11、35.23亿元，暂时股价对应PE为15.3/14.3/13.5倍，长远来看，公司希望深度受益于新能源行业长远发展及AI期间光通讯板块的苏醒，保护“买入”评级。 公司深度组织能源财富，正在手订单充盈 能源收集周围，公司深耕绿色能源，景色储协同生长。2024年，中天科技海缆接踵中标缆中标了江苏邦信大丰海优势电项目、邦华如东光氢储一体化项目、华能浙江分公司瑞安1号海优势电项目等，并告捷交付众个邦外里优秀项目。截至2025年4月23日，公司能源收集周围正在手订单约312亿元，个中海洋系列约134亿元，电网创设约140亿元，新能源约38亿元。 公司珍视研发参加，踊跃生长通讯收集生意 2024年，公司研发用度达19.44亿元，同比增加2.42%，研发用度率达4.04%。2025年Q1，公司研发用度达4.04亿元，研发用度率达4.14%。通讯收集周围，公司缠绕液冷、高速光模块、高功效源模块以及绿色节能等技艺，打制绿色算力效劳体例处置计划；藏身绿色天线、一体化能源机柜技艺以及直流叠光技艺，打制绿色基站协调技艺技能；聚焦高铁5G漏缆扩频技艺、算力收集高速铜缆技艺、室分移频MIMO以及特种场景天线技艺，打制广义室分绿色处置计划技能；基于特种预制棒、光纤、光缆及数智化预邻接ODN等技艺，打制全域光网智联技艺技能；静心石英套管、线缆原料及高纯四氯化硅等产物。 危机提示：海洋生意生长不足预期危机、海洋板块分拆危机、行业比赛加剧、原原料危机

　　中天科技(600522) 呈文摘要 公司概要：公司宣告2024年三季报，达成交易收入343.16亿元，同比增加4.78%；达成归母净利润23.11亿元，同比消重13.12%；扣非归母净利润21.30亿元，同比消重3.21%。 24Q3单季事迹同比增加彰彰，节余技能短期承压。前三季度，公司以商场需求为导向，加大改进技艺参加，打制了能源收集财富全代价链编制，短期事迹有所承压，但长远生长趋向稳定。单季度看，2024Q3公司达成营收129.00亿，同比增加2.32%，环比降落2.08%，达成归母净利润8.51亿，同比增加20.54%，环比增加3.28%；单季度利润同比增加彰彰。用度方面，公司贩卖/处置/财政/研发用度率差别为1.95%/1.60%/-0.02%/3.65%，差别同比降落0.50/0.10/0.25/0.65个pct，公司合座控费技能有所加强。前三季度，公司研发用度参加14.46亿元，同比增加8.80%，延续加大研发参加；贩卖毛利率/净利率差别为15.83%/6.71%，同比降落1.25/1.71个pct，节余技能有所降落。合同欠债27.81亿元，客岁同期15.03亿元，同比增加85.03%。截至2024年9月30日，公司执行第四期以聚积竞价营业形式回购公司股份计划，已累计回购股份938.82万股，占公司暂时总股本的比例为0.28%。 海风海缆景心胸苏醒，能源收集正在手订单宽裕。近期，各地海风海缆项目迎来踊跃转折。广东省管7GW全盘准许，帆石一获得用海改动批复并首回500kV海缆招标告终；阳洲五、七海缆聚积送出工程项目（海域个人）处境影响评判文献举办审查送。江苏邦信、三峡大丰项目估计12月开工，射阳项目机位点题目已处置。跟着各地相联开启合连项目招标及海风创设，海风海缆景心胸希望延续回升。新能源方面，公司深度组织光储氢，鞭策众项“新能源+”项目亨通落地执行；并高准绳告终邦电投（江苏）利港、邦电投（江苏）海力等光伏项目，按进度告捷并网投运。海外拓展方面，公司组织高端商场、定位尖端客户，上半年获得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等邦的系列工程项目。截至2024年8月27日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，新能源约28亿元。 DCI带来光互联新机缘，800G光模块推动中。AI算力生长带来数据核心外里光互连生意需求。数据核心互联周围，公司空分复用光纤光缆、高带宽众模光纤光缆、超高密度光缆等产物均实用。光模块周围，公司告捷推出低功耗400G DR4硅光模块，其具有高传输速度、低功耗、小尺寸等所长；公司800G光模块的研发事务亦有序推动中。骨干网升级方面，三大运营商骨干收集升级换代或将趋近。以中邦联通为例，其骨干网修于1990年代，且突出70%的光缆仍然事务20年，个人光缆仍然贴近操纵寿命。目前邦内长途干线万公里驾驭，界限较小。来日跟着云筹划和算力收集的生长，G.654.E运用希望翻开新空间。海外，公司通过列入欧洲英邦、希腊、非洲阿尔及利亚等邦的通讯干线创设，赓续晋升商场份额；位于印尼、摩洛哥等邦的临蓐基地规划妥当，满负荷运转。来日AI集群对DCI收集需求希望晋升，光通讯景心胸希望苏醒。 投资倡导：公司是邦内光电海缆巨头，海缆与光纤光缆生意均处于邦内领先职位。跟着海缆景心胸苏醒及AI带来数据核心外里高代价量光缆需求晋升，公司希望受益。基于前三季度事迹及海缆生意苏醒不足年头预期，咱们调治公司2024-2026年净利润差别为33.31/42.48/48.32亿元（原预测值为35.53/43.25/49.24亿元），EPS差别为0.98元/1.24元/1.42元。保护“买入”评级。 危机提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的危机；行业比赛加剧的危机；生意拓展不足预期的危机。

　　中天科技(600522) 事项： 公司宣告2024年三季报，前三季度达成交易收入343.16亿元，同比增加4.78%；达成归母净利润23.11亿元，同比下滑13.12%，达成扣非净利润21.30亿元，同比下滑3.21%。 季度利润拐点浮现 公司单Q3达成交易收入129亿元，同比增加2.32%，达成归母净利润8.51亿元，同比增加20.67%，季度利润拐点浮现。公司收入妥当增加，同时用度管控结果明显，时候用度率比拟客岁同期合计降落1.49pct，单季度净利率6.55%，比拟客岁同期晋升0.75pct，咱们希望公司节余技能延续稳中有升，利润延续疾速增加。 合同欠债高增，订单充盈赋能来日加快增加 合同欠债方面，公司三季报合同欠债27.81亿元，比拟客岁同期增加85%，生意需求充分。同时公司正在手订单充盈，截至2024年8月27日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，新能源约28亿元。公司正在手订单充盈注入后续延续增加动能。 近期海风发展络续 近期广东海风1400MW项目招标风机（江门川岛一、三山岛五、红海湾三），帆石一海缆招标落地，同时10月30日，上海市百姓政府办公厅印发《锦绣上海创设三年作为盘算（2024—2026年）》提出启动执行百万千瓦级深远海海优势电演示项目等，合座海优势电行业络续迎来发展，咱们以为，海优势电行业延续景气向上趋向值得希望。 瞻望来日，各项生意生长动力强劲，事迹疾速增加可期 瞻望来日，公司各生意延续美满组织，比赛能力了得： ①海优势电：公司23年新增订单宽裕，同时公司正在财富组织上酿成“开发+施工”两翼齐飞的情景，正在区位生意上生长为以江苏为核心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的优良场合，同时踊跃拓展海外商场。公司先后承制了我邦首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘换取海缆工程，产物技能行业领军。 ②新能源：公司十年深耕，如东项目带来彰彰光伏生意增量，储能周围正在手订单延续增厚，比赛能力了得，希望延续高增加。跟着后续硅料、碳酸锂等上逛原原料价钱的降落，以及双碳计谋的延续推动，咱们以为公司新能源生意希望迎来高速生长机缘。 ③光通讯：光通讯希望维系稳固，公司比赛力强。公司光纤光缆商场份额领先。光模块周围，公司告终400G QSFP-DD封装DR4+硅光模块和400GFR4光模块研发试产，且已起源逐渐向症结客户批量发货，800G硅光模块研发事务有序推动，同时下一代NPO、CPO和液寒光模块等技艺周围研发事务也仍然发展。 节余预测与投资倡导：因为前三季度规划处境有所承压，但瞻望来日公司正在手订单充盈。咱们调治公司24-26年归母净利润33/44/55亿元（前值为36/50/63亿元），对应该前估值为16/12/10倍，保护“买入”评级。 危机提示：海盛行业开工发展低于预期，光通讯行业景心胸低于预期，原原料价钱颠簸的危机，行业比赛影响节余技能等

　　中天科技(600522) 事项： 不日，公司宣告2024年三季报，2024年前三季度公司达成交易收入343.16亿元同比增加4.78%；达成归母净利润23.11亿元，同比降落13.12%，达成扣非归母净利润21.30亿元，同比降落3.21%。 2024Q3利润同比回暖，合同欠债同比高增 2024Q3单季度，公司达成交易收入129.0亿元，同比晋升2.32%，环比降落2.08%达成归母净利润8.51亿元，同比晋升20.67%，环比晋升3.33%；达成扣非净利润8.02亿元，同比晋升8.95%，环比降落3.51%。下逛需求高景气，截至2024Q3，公司合同欠债达27.8亿元，同比晋升85%。 江苏/广东海风创设加快，海洋板块回暖可期 跟着江苏、广东等地核心海风项目希望相联开工，咱们估计2025年邦内海优势电希望进入加快创设期，助推海缆需求起量，公司举动邦内海缆头部企业之一，技艺与产物力领先，且正在江苏、广东等地均有产能组织，或中枢受益。截至2024年8月27日，公司海洋系列正在手订单达123亿元。 保护“买入”评级 探究到本年邦内个人海风项目开工节律滞后，咱们调治节余预测，咱们估计公司2024-2026年交易收入差别为518.83/569.49/633.56亿元，同比差别+15.13%/9.77%/11.25%；归母净利润差别为32.9/43.08/50.18亿元，同比增速差别为5.56%/30.95%/16.47%。EPS差别为1.0/1.3/1.5元/股。探究到公司是邦内海缆头部企业之一，海洋板块正在手订单宽裕，希望受益于海风需求起量，保护“买入”评级。 危机提示：海风需求不足预期，扩产进度不足预期，原原料价钱颠簸。

　　2024年三季报点评：24Q3归母利润同比环比均增加，Q4海风项目开工公司将迎事迹上行期

　　中天科技(600522) 事项。近期公司宣告2024年三季报，前三季度公司达成交易收入343.16亿元，同比+4.78%；达成归母净利润23.11亿元，同比-13.12%；达成扣非净利润21.30亿元，同比-3.21%。24Q3公司达成交易收入129.00亿元，同比+2.32%；达成归母净利润8.51亿元，同比+20.67%；达成扣非净利润8.02亿元，同比+8.95%。 24Q3公司归母净利环比同比正增加，用度管控与现金流回流改革：24Q3 公司归母净利润同比+20.67%，环比+3.3%，要紧系三季度海洋项目改革，电力电缆生意增速加疾。24Q3毛利率14.43%，环比裁减1.41pct，同比裁减2.43pct，要紧系电缆产物合座生意占比晋升影响，估计跟着海缆出货晋升，毛利率将回升。同期时候费率为7.2%，环比裁减1.3pct，同比裁减1.5pct，公司用度管控功效晋升。公司当季投资受益0.39亿元，比拟24H1以及客岁同期大幅降落，合连收益看待公司合座事迹孝敬占比大幅消重。24Q3公司规划性现金流11.4亿元，同比环比转正，截至三季度末，公司应收账款与单子184.44亿元，同比+6.79%，低于营收增速，规划性现金流大幅改革。 Q4江苏/广东海风大省项目开工估计大幅启发公司24Q4/25年事迹上行： 近期江苏/广东等众地海风项目招标，江苏邦信大丰850MW海优势电项目从头招标通告，个中海上升压站等开工日期为2024年11月15日，为江苏邦信大丰850MW项目开工日期供给指引，估计中天中标邦信850MW与三峡大丰800MW（送出+阵列海缆）24Q4-2025年头将逐渐开工。另外，广东帆石二近期EPC招标宣告项目开工日期2024年11月30日，江苏/广东举动公司紧张商场，估计24Q4大型海风项目开工启发海缆交赋予后续海风订单增加，同时公司欧洲等海外大额订单25年批量出货，咱们以为公司事迹将进入上行期。 中长远延续受益于海外海风创设的出海需求以及邦内深远海生长趋向：正在近期的CWP2024（北京风能展会），中天科技集团海洋工程有限公司展出了海优势电施工船——5000吨浮式起重船“中天39”、1600T自升式平台“中天31”及“中天5”海缆敷设船，个中“中天39”是邦内海优势电归纳技能超强的大型起重船，能够达成海优势电根柢施工、大型模块吊装，“中天31”具备深远海25MW+风电机组吊装技能，“中天5”海缆敷设船具备邦外里超高压、大截面、长间隔的深远海、浅海海缆敷设功课央浼。举动邦内海缆龙头，公司正在深远海海优势电完备施工技能上确保公司晋升比赛上风。 投资倡导：估计公司2024/2025/2026年达成归母净利36.1/45.8/54.5亿元，对应PE15/12/10x，保护“保举”评级。 危机提示：2024年第四序度江苏海风装机不足预期，海风开发出口欧洲受限制。

　　中天科技(600522) 事迹适合预期，通讯能源商场前景盛大 2024年10月29日公司宣告2024年三季度呈文，2024前三季度公司达成营收343.16亿元，同比增加4.78%，达成归母净利润23.11亿元，同比裁减13.12%，2024Q3公司达成营收129.00亿元，同比增加2.32%，环比裁减2.08%，达成归母净利润8.51亿元，同比增加20.67%，环比增加3.33%，咱们以为，公司是环球领先的通讯能源处置计划效劳商，延续深耕“通讯+能源”两大周围，正在众板块具备领先职位，希望深度受益于新能源行业长远发展，以及AI高速生长带来的光通讯行业延续苏醒。咱们保护节余预测，估计公司2024-2026年归母净利润差别为36.20、43.02、49.66亿元，暂时股价对应PE为14.6/12.3/10.6倍，保护“买入”评级。 公司深度组织能源财富，正在手订单充盈 能源收集周围，公司络续拓展景色储氢产物品种，财富链组织美满。2024年上半年，中天科技海缆接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、众个欧洲区域高压和中压电力互联项目等，新增中标比拟2023年同期大幅增加。截至2024年8月27日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，新能源约28亿元。 公司珍视研发参加，通讯行业职位领先 2024前三季度，公司研发用度达14.46亿元，同比增加8.79%，研发用度率达4.21%。通讯收集周围，公司踊跃拓展海洋通讯、机灵都会、轨道交通、矿井通讯等周围生意，晋升有线通讯、无线通讯技艺运用及改进根柢平台，效劳AI、5G、“东数西算”、“信号升格”创设，打制四大处置计划。要紧缠绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速度光模块技艺，打制智能承载网处置计划；基于特种漏缆、绿色天线、光电搀杂缆等技艺，打制优秀无线通讯处置计划；聚焦数据核心、机灵能源、5G物联网技艺，打制绿色物理根柢方法处置计划；静心石英套管、线缆原料及高纯四氯化硅等产物。 危机提示：海洋生意生长不足预期危机、海洋板块分拆危机、行业比赛加剧、原原料危机

　　中天科技(600522) “通讯+能源”双主业组织，节余技能呈加强趋向，赐与“买入”评级 公司是环球领先的通讯能源处置计划效劳商，延续深耕“通讯+能源”两大周围，酿成光通讯、智能电网、新能源、海洋配备、新原料等众元化财富方式，正在众板块具备领先职位。公司举动邦内海风龙头，希望深度受益于海优势电行业长远发展，同时AI高速生长驱动光通讯行业延续苏醒，公司发展前景盛大。咱们估计公司2024-2026年归母净利润差别为36.20、43.02、49.66亿元；暂时收盘价对应PE为14.2倍、12.0倍、10.4倍，保护“买入”评级。 深度组织能源财富，戮力供给能源收集处置计划 公司络续拓展景色储氢产物品种，海洋财富生意涵盖了风电根柢装置、风机主体装置、超高压交直流海缆及特种海缆供应以及海优势电场全寿命周期运维效劳；新能源财富供给定制化的“新能源+”处置计划，达成光、储、氢众元及其协调生长；电力财富缠绕“输配协调延续改进”的生长计谋，现已酿成输配电一体化的完备财富链。公司正达成从“产物供应商”向“体例集结果劳商”转型，成为环球领先的能源收集体例处置计划效劳商。2024年上半年，中天科技海缆接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、众个欧洲区域高压和中压电力互联项目等，新增中标比拟2023年同期大幅增加。截至2024年8月27日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，新能源约28亿元。 聚焦AI通讯收集研发改进，通讯行业职位领先 公司踊跃拓展海洋通讯、机灵都会、轨道交通、矿井通讯等周围生意，晋升有线通讯、无线通讯技艺运用及改进根柢平台，效劳AI、5G、“东数西算”、“信号升格”创设，打制四大处置计划。要紧缠绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速度光模块技艺，打制智能承载网处置计划；基于特种漏缆、绿色天线、光电搀杂缆等技艺，打制优秀无线通讯处置计划；聚焦数据核心、机灵能源、5G物联网技艺，打制绿色物理根柢方法处置计划；静心石英套管、线缆原料及高纯四氯化硅等产物。 危机提示：海洋生意生长不足预期危机、海洋板块分拆危机、行业比赛加剧、原原料危机。

　　中天科技(600522) 事项：公司宣告2024年半年度呈文。2024H1，公司达成交易收入214.16亿元，同比+6.32%；达成归母净利润14.60亿元，同比-25.31%；达成扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%；达成贩卖毛利率16.68%，较2023H1裁减了0.54Pct；达成贩卖净利率6.81%，较2023H1裁减了3.25%。 事项点评： Q2环比节余技能晋升，时候用度率有所增加但总体保护巩固。2024Q2，公司达成交易收入131.74亿元，同比+11.00%/环比+59.83%；达成归母净利润8.24亿元，环比+29.50%；达成扣非净利润8.32亿元，环比+67.80%。时候用度方面，2024H1，公司时候用度率为9.09%，较2023年年底增加了0.62Pct，公司贩卖/处置/研发/财政用度率差别为2.75%/1.66%/4.55%/0.13%，较2023年年底转折幅度差别为+0.17/-0.02/+0.34/+0.13Pct，时候用度保护正在合理区间。 坚固通讯电网周围龙头职位，适应AI算力通讯生长央浼。正在通讯收集周围，公司宽带产物正在中邦挪动2024年-2025年光缆分纤箱采购项目、2024年-2025年跳纤产物聚积采购项目、2024年-2026年基站用换取配电箱产物聚积采购及中邦铁塔2024年配套归纳柜采购项目中位居第一，另外公司深耕固网接入，无线体例以及算力核心等板块，列入阿里巴巴、字节跳动等算力头部企业境外项目创设并获得冲破；数据核心互联周围，公司推出的低功耗400GDR4硅光模块，具有高传输速度、低功耗、小尺寸等所长，将大幅晋升互联功效和本能。 282亿正在手订单充盈，众生意条线日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，新能源约28亿元。海洋板块：公司完好交付我邦首个330kV主送出海缆的阳洲六海电项目，且邦际商场延续获得新发展，接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、众个欧洲区域高、中压电力互联项目等，2024H1公司累计正在奉行订单到达汗青最高值，为来日海外海洋生意收入增加奠定根柢；新能源板块：光伏生意上公司高准绳告终邦电投（江苏）利港、邦电投（江苏）海力等光伏项目，同时承接华能滁州、华能靖江及华润双甸光伏项目标工程EPC等，目前正在修工程项目界限合计超800MW；储能生意上公司踊跃向邦际商场迈进，公司大储产物线储能大舱启动德邦电信储能项目临蓐奉行，并延续组织通讯后备电源商场，冲破菲律宾、马来西亚、孟加拉、南非等新商场。 投资倡导： 咱们估计公司2024-2026年的归母净利润差别为35.66/43.07/48.86亿元（前次预测为36.10/43.14/49.17亿元），EPS差别为1.04/1.26/1.43元，暂时股价对应PE差别为12.64/10.47/9.23倍。探究到公司为邦内海缆龙头企业，希望受益下半年海风招标创设加快，是以保护“买入”评级。 危机提示： 原原料价钱颠簸危机；计谋危机；行业比赛加剧危机。

　　中天科技(600522) 投资重点 通告摘要：公司宣告2024年中报，达成交易收入214.16亿元，同比增加6.32%；达成归母净利润14.60亿元，同比消重25.31%；扣非归母净利润13.27亿元，同比消重9.33%。 24Q2事迹环比改革彰彰，短期有所承压。上半年，公司以商场需求为导向，加大改进技艺参加，打制了能源收集财富全代价链编制，短期事迹有所承压，但长远生长趋向稳定。单季度看，2024Q2公司达成营收131.74亿，同比增加11.00%，环比增加59.84%，达成归母净利润8.24亿，同比消重30.52%，环比增加29.56%；单季度环比晋升彰彰。用度方面，公司贩卖/处置/财政/研发用度率差别为2.45%/1.47%/0.30%/4.30%，差别同比增加0.45/-0.15/1.07/0.52个pct，公司合座费率有所增补但维系相对巩固。2024H1，公司研发用度参加9.75亿元，同比增加23.82%，延续加大研发参加。上半年，公司贩卖毛利率/净利率差别为16.68%/6.81%，同比降落0.54/3.25个pct，节余技能有所降落。合同欠债22.27亿元，客岁同期9.21亿元，同比增加141.80%；另外，公司投资收益及汇兑损益对事迹均有所影响。 AI算力收集带来光互联新机缘，800G光模块有序推动中。通讯收集创设逐步从传输周围转向AI算力收集创设，商场需求跟着更新，并促举办业产物组织优化。数据核心互联周围，公司推出低功耗400G DR4硅光模块，具有高传输速度、低功耗、小尺寸等所长。另外，公司800G光模块的研发事务正有序推动中。光纤光缆周围，公司宽带产物正在中邦挪动2024年至2025年光缆分纤箱采购项目、2024年至2025年跳纤产物聚积采购项目、2024年至2026年基站用换取配电箱产物聚积采购及中邦铁塔2024年配套归纳柜采购项目中位居第一；且公司位于印尼、摩洛哥等邦的临蓐基地规划妥当，满负荷运转。同时，公司通过列入欧洲英邦、希腊、非洲阿尔及利亚等邦的通讯干线创设，赓续晋升商场份额。轨道交通通讯周围，公司正在与中邦铁塔共同改进的高速度交叉极化漏泄电缆及MIMO体例根柢上，进一步对漏缆交叉极化偏向性及链道损耗均衡性测试办法举办改进斟酌。跟着AI算力收集根柢方法创设，以及AI集群对DCI收集需求晋升，来日光通讯景心胸希望保护。 领先的能源收集处置计划效劳商，正在手订单282亿元。2024年上半年，公司先后承制了我邦首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘换取海缆工程；包办邦内第一条高压直流海缆线道、天下第一个真双极柔直工程，技艺技能到达邦际领先秤谌。上半年，公司中标众个海优势电工程项目，贯串斩获邦度电投山东能源U1、江苏邦信大丰等项目；并建树特意团队拓展海外海洋工程施工，核心组织特定海风商场的打桩与吊装生意方面。新能源方面，公司深度组织光储氢，鞭策众项“新能源+”项目亨通落地执行；并高准绳告终邦电投（江苏）利港、邦电投（江苏）海力等光伏项目，按进度告捷并网投运。海外拓展方面，公司组织高端商场、定位尖端客户，上半年获得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等邦的系列工程项目。截至2024年8月27日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，新能源约28亿元。 投资倡导：公司是邦内光电缆巨头，海缆与光纤光缆生意均处于邦内领先职位。来日希望受益光缆及海缆创设。咱们估计公司2024-2026年净利润差别为35.53/43.25/49.24亿元（原值为37.98/45.17/51.68亿元），EPS差别为1.04元/1.27元/1.44元。保护“买入”评级。 危机提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的危机；行业比赛加剧的危机；生意拓展不足预期的危机。

　　中天科技(600522) 事项 公司宣告2024年半年度呈文，2024H1达成交易收入214.16亿元，同比+6.32%；达成归母净利润14.60亿元，同比-25.31%；达成扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%。 2024Q2事迹环比晋升 2024Q2公司达成交易收入131.74亿元，同比+11.00%；达成归母净利润8.24亿元，同比-30.57%，环比+29.50%；达成扣非净利润8.32亿元，同比-10.49%，环比+67.80%。 海风需求希望回暖，公司或中枢受益 截至2024年8月27日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列123亿元。瞻望2024年9-10月份，海风希望进入招投标旺季，凭据咱们统计，截至2024年7月，邦内已准许但开发端或EPC总承包未招标的海风项目界限贴近18GW，公司举动海缆领军企业之一，订单界限希望稳步晋升。 延续加码海外商场，新增中标同比高增 近年来，公司延续组织海外商场，晋升海外商场比赛力；2024年上半年，公司接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、众个欧洲区域高压和中压电力互联项目等，新增中标界限同比高增，累计正在奉行订单创汗青新高。 节余预测与投资倡导 探究到邦内海风创设需求不足预期，咱们调治节余预测，咱们估计公司2024-2026年收入差别为508.82/583.83/645.32亿元，增速差别为12.91%/14.74%/10.53%，归母净利润差别为35.35/46.18/53.33亿元，增速差别为13.44%/30.62%/15.50%EPS差别为1.04/1.35/1.56元/股，对应PE差别为13/10/8倍。探究到公司是邦内海缆领军企业之一，希望受益于海风需求回暖，保护“买入”评级。 危机提示：海风需求不足预期，扩产进度不足预期，原原料价钱颠簸

　　中天科技(600522) 事项： 公司宣告2024半年度呈文，上半年达成收入214.16亿元，同比增加6.32%；达成归母净利润14.60亿元，同比下滑25.31%；达成扣非净利润13.27亿元，同比下滑9.33%。个中Q2达成收入131.74亿元，同比增加11.00%，达成归母净利润8.24亿元，同比下滑30.57%，达成扣非净利润8.32亿元，同比下滑10.49%。 Q2收入回归增加，合同欠债翻倍 公司单Q2达成营收131.7亿元，同比+11.00%，环比+59.83%。Q2单季度复原同比增加，环比高增加。正在“新基修”“碳达峰、碳中和”等后台下，公司踊跃驾御商场机缘，踊跃践行“光电网联美丽存在”的职责，修建高质地生长新高地。从合同欠债角度，公司客岁同期合同欠债约9.21亿元，本年上半年约22.27亿元，同比达成翻倍以上晋升，代外公司后续收入增加动能足，订单充盈。 利润下滑要紧因客岁同期非往往损益较众 公司24年上半年，非往往损益方面项目“除同公司平常经交易务合连的有用套期保值生意外，非金融企业持有金融资产和金融欠债出现的公正代价改换损益以及处理金融资产和金融欠债出现的损益”达成6239万元，客岁同期该项目为2.78亿元，合座非往往性损益客岁同期4.9亿元，本年降至1.3亿元，导致归母净利润同比下滑。另外，汇兑牺牲方面客岁同期公司汇兑损益+7582万元，本年为牺牲3721万元，变成利润同比承压。咱们以为，这些为一次性影响身分，往后看公司利润希望重回增加轨道。 正在手订单充盈，海风项目延续斩获 截至2024年8月27日，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，新能源约28亿元。能够看到海洋系列订单仍然到达123亿元体量，同时海外商场赐与优良生长机缘，得益于环球分别区域的海缆需求增加，公司跟踪的海缆项目池金额到达汗青峰值。正在此后台下，咱们以为后续公司海风收入希望加快增加，动能强劲。往后看，广东、江苏两省延续催化，广东青洲六项目亨通开工、7GW海优势电项目竞配结果宣告；江苏三峡大丰800MW海优势电项目海缆采购公示中标结果，邦信大丰850MW项目也获得发展，海盛行业真切向好，中天科技举动江苏海风本土厂商希望深度受益。 瞻望来日，各项生意生长动力强劲，事迹疾速增加可期 瞻望来日，公司各生意延续美满组织，比赛能力了得： ①海优势电：公司23年新增订单宽裕，同时公司正在财富组织上酿成“开发+施工”两翼齐飞的情景，正在区位生意上生长为以江苏为核心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的优良场合，同时踊跃拓展海外商场。公司先后承制了我邦首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘换取海缆工程，产物技能行业领军。 ②新能源：公司十年深耕，如东项目带来彰彰光伏生意增量，储能周围正在手订单延续增厚，比赛能力了得，希望延续高增加。跟着后续硅料、碳酸锂等上逛原原料价钱的降落，以及双碳计谋的延续推动，咱们以为公司新能源生意希望迎来高速生长机缘。 ③光通讯：光通讯景气周期估计延续，价钱回升事迹弹性可观。公司光纤光缆商场份额领先。光模块周围，公司告终400G QSFP-DD封装DR4+硅光模块和400G FR4光模块研发试产，且已起源逐渐向症结客户批量发货，800G硅光模块研发事务有序推动，同时下一代NPO、CPO和液寒光模块等技艺周围研发事务也仍然发展。 节余预测与投资倡导：因为上半年规划处境有所承压，但瞻望来日公司正在手订单充盈。咱们调治公司24-26年归母净利润36/50/63亿元（前值为38/50/61亿元），对应该前估值为12/9/7倍，保护“买入”评级。 危机提示：行业比赛激烈影响节余技能，海优势电项目推动发展低于预期，上逛原原料涨价影响

　　2024年半年报点评：公司海缆奉行订单改进高，24H2海外里众生意希望需求增量

　　中天科技(600522) 事项：公司不日宣告2024年半年报，24H1达成交易收入214.16亿元，同比增加6.32%；达成归母净利润14.60亿元，同比降落25.31%；达成扣非净利润13.27亿元，同比降落9.33%。24Q2公司达成交易收入131.74亿元，同比增加11.00%；达成归母净利润8.24亿元，同比降落30.57%；达成扣非净利润8.32亿元，同比降落10.49%。 24H1投资收益对事迹影响裁减，主交易务平衡生长。24Q2公司毛利率达成15.84%，同比降落0.58pp，时候用度方面，公司时候用度率为8.52%，同比增补1.88pp，个中贩卖费率/处置费率/研发费率/财政费率差别同比+0.4/-0.2/+0.5/+1.1pp。24Q2同期公司达成其他收益1.10亿元，比拟客岁同期增补7006万元，达成投资收益3783万元，比拟客岁同期裁减2.97亿元。24Q2资产减值计提增补，资产减值牺牲4639万元，出现信用减值牺牲1.10亿元，增补牺牲计提7440万元。截至8月底，公司能源收集周围正在手订单约282亿元，个中海洋系列约123亿元，电网创设约131亿元，截止24H1，公司累计正在奉行订单到达汗青最高值，为来日海外海洋生意收入增加奠定根柢。 光纤和海缆/电网互联出海订单疾速增加，24H2海外需求希望延续上升。 正在人工智能、数据核心和400/800G长途干线创设需求的启发下，G.654.E光纤和众模光纤的需求将会有明显增补。针对数据核心高速传输及散热需求，公司推出了弯曲不敏锐四芯光纤及模块化弹性液冷散热体例。估计24H2，跟着运营商库存复原到平常秤谌，以及邦际干线创设需求回暖，订单量希望增加。海外海缆和电网互联需求延续增加，新加坡提出了4GW新能源电力进口计议启发了跨邦长间隔换取和直流高压海缆新需求。24H1，中天科技海缆邦际商场开采获得新发展，接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、众个欧洲区域高压和中压电力互联项目等。海外渠道方面，中天科技目前仍然运转德邦、越南本土公司，以增援海缆项目投标和项目交付。邦内订单，公司中标华能瑞安1号海优势电和江苏邦信大丰海优势电等楷模工程项目，并告捷交付阳州六330kV送出海缆，告终邦电投山东海卫半岛U厂址海优势电项目220kV和66kV海底电缆、中东33kV海缆等产物交付。近期上海/广西/河北差别宣告深远海项目批复通告，此次计议将进一步推广邦管深远海项目创设区域周围，中天科技举动一线海缆龙头延续受益邦内深远海创设。公司执行环球化规划计谋，创设14家海外营销核心，44个海外处事处，产物出口160众个邦度和区域，营销网点笼罩环球要紧商场。 投资倡导：咱们估计2024/2025/2026年公司差别达成归母净利润38.62/46.93/54.69亿元，对应PE11/9/8倍，保护“保举“评级。 危机提示：公司出海生意受到欧洲营业回护结构范围，运营商光纤需求裁减。

　　中天科技(600522) 中天科技光纤光缆行业职位加强。2014年至今，邦内光纤光缆行业头部厂商方式相对巩固，要紧有长飞光纤、顺手光电、中天科技、火食通讯等领军公司。值得合心的是，2019-2023年行业进入稳固增加期，中天科技正在光纤光缆商场达成份额领先，2019-2023年公司光纤光缆板块收入年复合增加率到达6.7%，2023年正在四家公司中达成收入界限排名第一，行业职位获得加强。 中天科技光纤预制棒产量正在邦内位居前三，为篡夺商场份额奠定根柢。正在光纤光缆周围，中天科技公司看到行业比赛的症结正在于上逛光纤预制棒的巩固实时供应，并延续参加产物研发及产能拓展。2013年公司光纤预制棒产能到达400吨；2020年，中天科技的光纤预制棒产量仍然晋升至约1800吨，预制棒产量与公司实践光纤光缆产量基础维系配合，2020年自给率到达100%。 进入运营商及中邦铁塔集采份额前线。电信运营商以及中邦铁塔是邦内光纤光缆行业的要紧下旅客户。（1）2022年，中天科技馈线产物正在中邦铁塔第二次馈线产物聚积采购排名第一；2023年，中天科技光缆正在中邦铁塔光缆采购项目集采中标排名第一；漏缆、天线产物正在中邦铁塔集采投标中跻身前二。（2）2022年，中天科技光缆产物正在中邦电信集采中投标排名第一；2023年，光缆正在中邦电信干线光缆及配套采购项目集采中标排名第一，馈线产物正在中邦电信馈线及配件集采项目排名第一。（3）公司正在中邦挪动大凡电缆集采的中标份额从2020年的2.20%增加到了2023年的13.55%，呈上升趋向，驱动公司光纤光缆商场份额晋升。 正在邦内光纤光缆商场稳固增加趋向下，公司美满财富链组织，产物扩展至四大集群，为财富下一轮扩张奠定根柢。正在智能承载网板块，中天科技笼罩特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速度光模块等产物；正在无线通讯周围，笼罩特种漏缆、绿色天线、光电搀杂缆等产物；正在根柢方法周围，笼罩数据核心、机灵能源、5G物联网等产物，正在根柢原料周围，笼罩石英套管、线缆原料及高纯四氯化硅等产物。拓展产物品类是公司近几年正在光纤光缆商场巩固增加的理由之一。除了普缆产物，ODN、光模块、特种漏缆、绿色天线、光电搀杂缆等产物均为公司光通讯板块收入孝敬。 中天科技将受益于邦内400G骨干网创设。三大运营商踊跃推动400G全光省际骨干网创设。2024年3月，中邦挪动环球首条400G全光省际骨干网正式商用，邻接北京、河北、内蒙古三地收集，标记400G商用正式落地。另外中邦电信和中邦联串同样踊跃跟进骨干网400G的界限陈设。中天科技成为邦内运营商G.654.E光纤集采要紧供应商之一。2023-2024年中邦挪动G.654.E光纤集采中，中天科技达成冲破，占领23%订单份额。 公司节余预测及投资评级：公司暂时踊跃褂讪电力、通讯、海洋财富的领先职位，培植强壮新能源财富。通讯板块是公司发迹生意之一，公司延续参加新一代技艺研发，推动产物改进和体例处置计划迭代，升高商场比赛力。通讯板块稳中有进为公司生长大势奠定优良根柢。咱们估计公司2024-2026年交易收入差别为501.44、561.78、634.53亿元，归母净利润差别为32.33、37.41、46.01亿元，对应PE差别为14X、12X、10X。初次笼罩，赐与“保举”评级。 危机提示：通讯收集行业比赛加剧；海风创设进度不足预期；海外光纤光缆创设不足预期。